¿Cómo los Robots perdidos: Auge y caída de alta frecuencia de Trading Gráfico por Estambre Empresa de diseño de San Francisco Estambre asoció con Nasdaq visualizar el frenesí de comercio automatizado. Esto es de un minuto de ofertas y demandas de 08 de marzo 2011 Steve Swanson era un típico empollón informático de 21 años de edad, con un trabajo muy atípico. Era el verano de 1989, y él sólo había ganado un grado de matemáticas de la Universidad de Charleston. Tendía hacia las camisetas y chanclas y le gusta Star Trek: The Next Generation. También pasó la mayor parte de su tiempo en el garaje de su profesor de estadística de la universidad, Jim Hawkes, la programación de algoritmos para lo que se convertiría en la primera empresa de comercio de alta frecuencia en el mundo, Automated Trading Desk. Hawkes había dado con una idea de hacer dinero en el mercado de valores mediante fórmulas predictivas diseñado por su amigo David Whitcomb, quien enseñó finanzas en la Universidad de Rutgers. Fue el trabajo de Swanson convertir fórmulas de Whitcomb en código informático. Al hacer uso de los datos del mercado de vigas de madera en medio de una antena parabólica atornillada al techo del garaje de Hawkes, el sistema podría predecir precios de las acciones 30 a 60 segundos en el futuro y automáticamente saltar dentro y fuera de los oficios. Lo llamaron BORG, que representaba Brokered Order Routing Gateway. Fue también una referencia a la raza alienígena mal en Star Trek que absorbió especie entera en su mente de colmena cibernético. Entre primera presa del BORG fueron los creadores de mercado de los pisos de los intercambios que han publicado de forma manual ofertas para comprar y vender acciones con entradas manuscritas. No sólo ATD tener una mejor idea de dónde se dirigían los precios, ejecutada oficios dentro ritmo otro de segundo una de caracol para los estándares de hoy en día, pero mucho más rápido de lo que nadie más estaba haciendo entonces. Cada vez que el precio de una acción cambió, las computadoras de ATD cambiarían en las ofertas humanos habían entrado en la cartera de pedidos de la bolsa antes de que pudieran ajustarlos, y luego momentos después comprar o vender las acciones de nuevo a ellos al precio correcto. La empresa de Bernie Madoff era entonces (NDAQ) más grande creador de mercado del Nasdaq. "Madoff nos odiaba", dice Whitcomb. "Comimos el almuerzo en aquellos días." En promedio, ATD realiza con menos de un centavo en cada acción se negoció, pero se negociaba cientos de millones de acciones al día. Con el tiempo la empresa se mudó de garaje Hawkes y en un recinto modernista $ 36 millones en las afueras pantanosas de Charleston, Carolina del Sur alrededor de 650 millas de Wall Street. Para el año 2006 la empresa cotiza entre 700 millones y 800 millones de acciones al día, lo que representa más de un 9 por ciento de todo el volumen de la bolsa en los EE. UU. Y no fue solo. Un puñado de otras empresas de comercio electrónico grandes como Getco, Knight Capital Group y Ciudadela estaban en la escena, después de haber crecido a partir de las plantas comerciales de los intercambios mercantiles y de futuros en Chicago y las bolsas de valores de Nueva York. Las transacciones de alta frecuencia se hacía más penetrante. La definición de HFT varía, dependiendo de a quién se le pregunte. En esencia, es el uso de estrategias automatizadas para batir a través de grandes volúmenes de órdenes en fracciones de segundo. Algunas empresas pueden comerciar en microsegundos. (Por lo general, estas tiendas están negociando por sí mismos en lugar de clientes.) Y HFT no es sólo para las acciones: los comerciantes de velocidad han hecho incursiones en futuros, renta fija y divisas extranjeras. Opciones, no tanto. Ya en 2007, las empresas comerciales tradicionales se apresuraban para automatizar. Ese año, Citigroup (C) compró ATD de $ 680 millones. Swanson, entonces de 40 años, fue nombrado jefe de toda operación electrónica de comercio de acciones de Citi y acusado de integrar los sistemas de ATD en el banco a nivel mundial. Para el año 2010, HFT representaron más del 60 por ciento de todo el volumen de renta variable estadounidense y parecía en condiciones de tragar el resto. Swanson, cansado de la burocracia de Citi, izquierda, ya mediados de 2011 abrió su propia firma de HFT. La firma de capital privado Technology Crossover Ventures le dio decenas de millones para abrir una tienda de comercio, al que llamó Eladian Partners. Si las cosas iban bien, TCV sería patada en otra ronda multimillonaria en 2012. Pero las cosas no van bien. Por primera vez desde su creación, la negociación de alta frecuencia, la máquina bogey de los mercados, está en retirada. Según las estimaciones de Rosenblatt Securities, tanto como dos tercios de todas las operaciones de bolsa en los EE. UU. entre 2008 y 2011 fueron ejecutados por empresas de alta frecuencia; hoy se trata de un medio. En 2009, los operadores de alta frecuencia se movían alrededor de 3250 millones de acciones al día. En 2012, se fue de 1,6 millones de dólares al día. Los comerciantes de velocidad no sólo se cotizan menos acciones, que están haciendo menos dinero en cada operación. Promedio de las ganancias han caído de una décima parte de un centavo por acción a una vigésima parte de un centavo. Según Rosenblatt, en 2009 toda la industria HFT hizo alrededor de $ 5 mil millones el comercio de acciones. El año pasado se hizo cerca de $ 1 mil millones. En comparación, JPMorgan Chase (JPM) ganó más de seis veces mayor que en el primer trimestre de este año. Las "ganancias se han derrumbado", dice Mark Gorton, el fundador de la Torre Capital Research, una de las firmas comerciales más grandes y de más rápido de alta frecuencia. "El dinero fácil ha ido. Estamos haciendo más cosas mejor que nunca y que ganan menos dinero que lo hace ". "Los márgenes de los comercios han llegado al punto en el que ni siquiera está pagando las facturas de una gran cantidad de empresas", dice Raj Fernando, director ejecutivo y fundador de Chopper Trading, una gran firma en Chicago que utiliza estrategias de alta frecuencia. "Nadie se está riendo mientras se ejecuta al banco ahora, eso es seguro." Un número de tiendas de alta frecuencia han cerrado en el último año. Según Fernando, muchos preguntaron Chopper comprarlos antes de ir a la quiebra. Se negó en todos los casos. Uno de los objetivos de HFT siempre ha sido la de hacer que el mercado sea más eficiente. Los comerciantes de velocidad han hecho un excelente trabajo de escurrir los residuos de compra y venta de acciones que están teniendo dificultades para hacer dinero a sí mismos tales. HFT también carece de las dos cosas que necesita más: la volatilidad del volumen de operaciones y el precio. En comparación con las aguas profundas y turbulentas de 2009 y 2010, el mercado de valores es ahora una piscina poco profunda plácida. Los volúmenes de operaciones en renta variable de Estados Unidos son alrededor de 6 millones de acciones al día, más o menos donde estaban en 2006. La volatilidad, una medida del grado en que el precio de una participación salta, es aproximadamente la mitad de lo que era hace unos años. Por la búsqueda de las disparidades de precios entre los activos y los intercambios, los comerciantes de velocidad aseguran que cuando las cosas salen de control, que están rápidamente trajo de vuelta a la armonía. Como resultado de ello, que aplacar la volatilidad, sofocando sus dos estrategias más comunes: creación de mercado y de arbitraje estadístico. Empresas Mercado de decisiones facilitan el comercio citando tanto una oferta y un precio de venta. Se benefician de la propagación en el medio, que en estos días es rara vez más de un centavo por acción, por lo que dependen de volumen para hacer dinero. Firmas de arbitraje se aprovechan de las pequeñas diferencias de precios entre los activos relacionados. Si las acciones de Apple (AAPL) están negociando para ligeramente diferentes precios a través de cualquiera de las 13 bolsas de valores de Estados Unidos, las empresas HFT van a comprar las acciones más baratas o vender los más caros. Mientras más cambian los precios, más posibilidades existen de las disparidades de ondulación a través del mercado. Como las cosas se han calmado, el arbitraje comercial se ha vuelto menos rentable. En cierta medida, la caída en el volumen puede ser el resultado de la negociación de alta frecuencia asustando a los inversores lejos de las poblaciones, sobre todo después de la llamada de Flash Crash de 6 de mayo, 2010, cuando un gran futuros venden para llenado por computadoras desató una ola de ventas masiva . El promedio industrial Dow Jones cayó 600 puntos en unos cinco minutos. Como la volatilidad se disparó, la mayoría de los operadores de alta frecuencia que se quedaron en el mercado ese día hicieron una fortuna. Los que volvieron sus máquinas off fueron culpados por la aceleración de la liquidación mediante el secado de la liquidez, ya que hubo menos comerciantes de velocidad dispuestos a comprar todas esas órdenes de venta en cascada provocados por la caída de precios. Durante dos años, el flash Crash era el ojo más grande negro de HFT. Luego en agosto pasado, Knight capital paralizado en sí. Los operadores han dado en llamar la implosión "del Knightmare". Hasta las 9:30 am en la mañana del 01 de agosto 2012, Knight fue sin duda uno de los reyes de HFT y el mayor comerciante de acciones de Estados Unidos. Se representó el 17 por ciento de todo el volumen de operaciones en la Bolsa de Nueva York (NYX) poblaciones - listed, y alrededor del 16 por ciento en los listados Nasdaq entre las firmas de valores. Cuando el mercado se abrió el 01 de agosto, una nueva pieza de software de comercio que Knight había instalado se volvió loco y comenzó agresivamente la compra de acciones en 140 acciones que cotizan en la NYSE. Durante unos 45 minutos por la mañana, Knight compró accidentalmente y se vende $ 7000 millones de dólares en acciones-alrededor de $ 2,6 millones de un segundo. Cada vez que compró, el algoritmo de Knight elevaría el precio que estaba ofreciendo en el mercado. Otras firmas estaban felices de vender a ella en esos precios. Al final del 02 de agosto, Caballero había gastado $ 440 millones desenrollar sus oficios, o alrededor de 40 por ciento del valor de la compañía antes de la falla. Knight está siendo adquirida por Getco con sede en Chicago, una de las empresas líderes de creación de mercado de alta frecuencia, y en los años considerados entre los más rápidos. El partido, sin embargo, es uno de los dos titanes enfermos. El 15 de abril, Getco reveló que sus ganancias habían caído un 90 por ciento el año pasado. Con 409 empleados, tenía sólo $ 16 millones en 2012, en comparación con $ 163 millones en 2011 y $ 430 millones en 2008. Getco y Knight declinaron hacer comentarios para este artículo. Los problemas de GETCO dicen mucho sobre otra herida a negociación de alta frecuencia: La velocidad no paga como antes. Las empresas han gastado millones para mantener ventajas milisegundos mediante la constante actualización de sus equipos y el pago de los honorarios empinadas tener sus servidores colocados junto a los de los intercambios en los centros de datos grandes. Una vez que los intercambios vieron lo valioso eran esas milésimas de segundo, levantaron honorarios para ubicar al lado de ellos. También han caminaron los precios de sus fuentes de datos. Medida que las empresas gastan millones tratando de afeitarse milisegundos de tiempo de ejecución, el mercado se ha acelerado, pero los corredores se han quedado incluso. El resultado: las ganancias más pequeñas. "La velocidad ha sido de consumo masivo", dice Bernie Dan, director general de Sun Trading con sede en Chicago, una de las mayores empresas de comercio de creación de mercado de alta frecuencia. Nadie lo sabe mejor que Steve Swanson. En el momento en que dejó de Citi en 2010, HFT se había convertido en un espacio lleno de gente. A medida que más empresas inundaron el mercado con sus algoritmos de alta velocidad, todos ellos la caza de ineficiencias, se hizo más difícil para hacer dinero, sobre todo desde que los volúmenes de operaciones fueron disminuyendo constantemente a medida que los inversionistas se retiraron de las existencias y se vierten su dinero en bonos. Swanson estaba compitiendo para la reducción de las ganancias contra cientos de otros comerciantes de velocidad que eran igual de rápido y tan inteligente. En septiembre de 2012, TCV decidió no invertir en la ronda final. Un mes más tarde, Swanson tiró del enchufe. A pesar de que el dinero se ha secado y la presencia de HFT ha disminuido, los reguladores están llegando a la fuerza. En enero, Gregg Berman, un físico entrenado Princeton que ha trabajado en la Comisión de Bolsa y Valores desde 2009, fue promovido para dirigir recién creada Oficina de Análisis y de Investigación de la SEC. Su tarea principal es dar a la SEC su primera visión en lo que los operadores de alta frecuencia están haciendo realidad. Hasta ahora la agencia se basó en la industria, ya veces incluso la blogosfera financiera, para aprender cómo funcionan los comerciantes de velocidad. En los meses posteriores a Flash Crash, Berman se reunió con decenas de empresas comerciales, incluidas las empresas HFT. Él estaba asombrado de la cantidad de datos de comercio que tenían, y cuánto mejor su visión del mercado era que el suyo. Se dio cuenta de que necesitaba mejores sistemas y tecnologías y que el mejor lugar para conseguir ellos era de los propios comerciantes de velocidad. El otoño pasado la SEC dijo que pagaría Tradeworx, una empresa de comercio de alta frecuencia, $ 2.5 millones para utilizar su sistema de recopilación de datos como la plataforma básica para una nueva operación de vigilancia. El nombre clave de Midas (mercado Analytics System Data), que rastrea el mercado de los datos de los 13 intercambios públicos. Midas se puso en marcha en febrero. La SEC ahora puede detectar situaciones anómalas en el mercado, tales como comerciante spamming un intercambio con miles de órdenes falsas, antes de que aparezcan en los blogs como NANEX y ZeroHedge. Si Midas ve algo raro, el equipo de Berman puede observar los datos negociación en un nivel más profundo, milisegundo por milisegundo. Cerca de 100 personas a través de la SEC utilizan Midas, incluyendo un grupo central de cuantos, desarrolladores, programadores, y el propio Berman. "Alrededor de la oficina, el grupo de Gregg es conocida como la Liga de los hombres extraordinarios", dijo Brian Bussey, directora asociada de la política de los derivados y las prácticas comerciales en el SEC, durante un panel en febrero. "Y es un grupo que no está formado por abogados, pero los expertos en cambio reales del mercado y de investigación." Es temprano, pero no hay evidencia de que Midas ha detectado algunas cosas nefasto. En marzo, el Financial Times informó que la SEC está compartiendo información con el FBI para investigar las prácticas comerciales de manipulación por parte de algunas empresas HFT. La SEC no quiso hacer comentarios. El 12 de marzo, el día de la reunión anual de Futuros Asociación de la Industria inició en el Boca Raton Resort Club, los reguladores de la Commodity Futures Trading Commission de Estados Unidos, y también de Europa, Canadá y Asia, se reunieron en una reunión a puerta cerrada. En lo alto de la agenda fue "High-Frequency Trading-control de los riesgos." Los europeos ya están drásticas contra los comerciantes de velocidad. Francia e Italia han implementado tanto alguna versión de un impuesto comercial. La Comisión Europea está debatiendo una tarifa de transacción amplia zona euro. En los EE. UU. Bart Chilton, un comisionado de la CFTC, ha discutido agregando aún más presión. En la conferencia de Boca por la tarde después de la reunión tuvo lugar, sentado en una mesa en una terraza rosa, explicó su reciente preocupación. Según Chilton, la CFTC ha descubierto alguna "actividad curiosa" en los mercados que es "muy preocupante y puede estar en contra de la ley." Chilton, quien llama a los operadores de alta frecuencia "guepardos", dijo la CFTC necesita repensar cómo determina si una empresa está manipulando los mercados. Bajo estándar de la manipulación de la CFTC, una empresa tiene que tener una gran parte de un mercado en particular que se considera lo suficientemente grande como para tener un comportamiento manipulador. Por ejemplo, una empresa que posee el 20 por ciento de las acciones de una empresa puede ser capaz de manipularla. Dado que rara vez tienen una posición más de varios segundos, los comerciantes de velocidad pueden tener como máximo 1 por ciento o 2 por ciento de un mercado, pero debido a la influencia enorme de su velocidad, que a menudo pueden afectar los precios, tanto como aquellos con footprints - grande especialmente cuando se involucran en lo que Chilton se refiere como "frenesí alimentario", cuando los precios son volátiles. "Puede que tengamos que bajar el listón en lo que respecta a los guepardos," dice Chilton. "La pregunta es si la revisión de esa norma podría ser una manera para nosotros para coger guepardos manipular el mercado." Recientemente, la CFTC ha desplegado su propio sistema de vigilancia de alta tecnología, capaz de ver la actividad del mercado en centésimas de segundo, y también el rastreo oficios de nuevo a las empresas que los ejecutan. Esto ha llevado a la CFTC para investigar la manipulación potencial en los mercados del gas natural y opinar sobre algo llamado "comercio de lavado," donde las empresas comerciar ilegalmente con ellos mismos para crear la impresión de actividad que en realidad no existe. En mayo, Chilton propuso una tarifa de 0,06 ¢ en futuros y swaps oficios. El impuesto está destinado a calmar al mercado y financiar las investigaciones de la CFTC. Los demócratas en el Congreso podrían ir más allá. Iowa senador Tom Harkin y Oregon representante Peter DeFazio quieren un impuesto 0,03 por ciento en casi todos los oficios en casi todos los mercados en los EE. UU. Como beneficios se han reducido, más empresas HFT están recurriendo a algo que se llama el comercio de impulso. El uso de métodos similares a los que Swanson fue pionero hace 25 años, los comerciantes de momento sienten la forma en que el mercado va y apuesta grande. Puede ser lucrativo, y viene con riesgos enormes. Otros HFTS están utilizando programas sofisticados para analizar cables de noticias y titulares de obtener sus declaraciones. Algunos incluso están escaneando feeds de Twitter, como lo demuestra la ola de ventas repentina que siguió cuenta de Twitter hackeado de la Associated Press de informes explosiones en la Casa Blanca el 23 de abril En muchos sentidos, era lo mejor que podían hacer.
No comments:
Post a Comment